A股再融资复苏全景图：受理增长128%，过会率100%，但募资合理性仍面临从严监管！

“827”新规后，在监管明确统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排的背景下，市场整体进入“寒冬期”。

2023年11月18日，沪深交易所发布优化再融资的具体措施，旨在对上市公司再融资安排、融资规模等作出更加从严和从紧的安排，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，严格把关再融资募集资金投向主业，以及再融资募集资金的合理性、必要性，并对上市公司前次募集资金使用、财务性投资提出更加严格的要求。同时，为引导上市公司合理掌握融资时机，避免大额再融资对二级市场造成不必要的冲击，监管明确要建立大额再融资预沟通机制，即融资金额较大的上市公司需提前与交易所预沟通，以稳定市场预期。

自此，再融资市场进入阶段性收紧状态。2024年沪深交易所再融资受理量同比下降65%，募资总额更是创下12年新低，逆周期调节效果显现。

在政策端的影响下，A股再融资市场显著回暖并持续升温。汉鼎咨询据Wind数据梳理统计，今年1-8月三大交易所受理146家企业的再融资申报，较去年同期增长128%，且已高于去年全年的受理总量。

值得一提的是，今年新受理的企业多家属于信息技术、高端制造领域，与当前资本市场集中支持科技创新及“新质生产力”发展的方向一致。

除受理端回暖外，2025年以来再融资终止数量也明显改善。汉鼎咨询据Wind数据梳理统计，以审核状态最新公告日统计，今年1-8月三大交易所22单再融资终止（含在审期间撤回申报、终止注册；下同），较去年同期下降了76%。

根据交易所问询函，对于终止企业，交易所问询重点主要涉及前次募投项目资金使用进度、本次募资的合理性与必要性、是否存在过度融资、资金是否投向主业等。

审核节奏方面，今年1-8月三大交易所共19家再融资企业上会，全部获通过。截至9月15日，2025年尚未出现再融资企业上会被暂缓审议或否决的情形。

但值得注意的是，受理、上会的提速及终止数量的下降并不等同于监管放松了对再融资的审核标准。比如针对上2023年11月以来实行的大额再融资预沟通机制，据汉鼎咨询项目组前线反馈，一方面预沟通环节仍然存在，但整体对申报项目呈现支持、接受的开放态度，在该环节就被劝解停止申报的几率不大；但另一方面，预沟通时监管对再融资项目的募资规模处于谨慎、保守态度，在该环节可能就会对企业募资规模的合理性提出意见，要求挤出水分，下调募资金额，这也与汉鼎咨询之前多次提到当前审核机构对募集资金的严格把关的逻辑一致。

结合数据来看，尽管2025年以来再融资市场回暖，但可以看到新受理企业的平均募资额并未随之上升，除4月因交通银行、中国银行、建设银行及邮储银行四家银行申报再融资拉高了主板拟募资规模外，其余月份受理企业的平均募资规模为12.84亿元。特别是6月至8月的三个月，A股再融资新受理企业的平均拟募资规模呈现逐月下降趋势，分别为11.50亿元、10.67亿元及9.23亿元。